ちょっとだけ違います。

ArrayList al = new ArrayList(); // 入力

Item addOrReplaeceItem = new Item(); // 追加または、更新しようとする要素（オブジェクト）
addOrReplaceItem.Key = 2;
addOrReplaceItem.Name1 = "new name1";

int index = 0;
foreach (Item item in al)
{
　　if( item.Key == addOrReplaceItem.Key ) ;
{
((Item)al[index]).Name1 = addOrReplaceItem.Name1; // あれば、入れ替え
break;
}
　　++index;
}

if (index == al.Count)
{
　　Console.WriteLine("みつかりませんでした");
al.Add (addOrReplaceItem); // 無ければ、追加
}
こんな感じです。
宜しくお願いします。