>>680
Panel がウィンドウコントロールで Image が非ウィンドウコントロールだからです。
違いを理解しましょう。

TWinControl のヘルプに書いてあることに加えて、
・親が同じ場合、ウィンドウコントロールは非ウィンドウコントロールよりも手前に来る
という特徴があります。これは覆せません。