皆様ありがとうございます。

デバッガで確認したところ、重ねる画像は32bppARGBでしたが、
背景画像が24bppRGBになってることがわかりました。

アルファが適用されてないではなく丸められているようなので、
アルファつきで背景も読み込むようにして試してみます。

またご報告します。