Visible=falseに設定してあるピクチャボックスのImageプロパティが参照されるということはあり得ますか？
見えないピクチャボックスのImageにBitmapを設定しており、
Visible=trueのピクチャボックスのImageに同じBitmapを設定しています。
見えている方のピクチャボックスを再描画させまくると、
「そのオブジェクトは使われています」というエラーが出ます。
Bitmapを使っているのはこの二つのピクチャボックスだけなので、
原因はVisible=falseの方のピクチャボックスからもBitmapが読み込まれてしまっているのだとわかるのですが･･･。