確かvmwareは仮想マシンをリング0で、ゲストOSをリング1で実行させるんじゃなかったかな。
こうすることでゲスト上でのリソースアクセスを仮想マシン上でトラップできるし、
ゲストのコードを「ほぼ」ネイティブ実行できる。

でも、通常のOSはカーネルやドライバがリング0で動くことを前提として作っているので、
ゲストOSがリング0の特権命令を発行することがある。
もちろんこれは例外になるので、仮想マシンがそれをトラップしてしかるべきエミュレーションを行なうのだけど、
いくつかの特権命令はハンドルできないんで、仮想マシン側で実行時にこれら特権命令の動的変換をしてる。
この辺を効率良く改善しようという動きが、CPUの仮想化支援機能。

だからVM on VMが出来るのは、律儀にCPUの動作までエミュレートするようなQEMUとかBochsでないと。