Bochsみたいに律儀に全部の命令を変換してエミュレートするならともかく、
VMwareやVPC、VirtualBoxは実行速度を上げるためにx86のリングプロテクションを利用し、
特権レベルを変えてx86命令をそのまま実行して、カーネル呼び出し等を例外でトラップしてエミュレートする。
(一部の命令は変換もするが)
ホストCPUと緊密に連携して動作するので、同じ仕組みで動くようなVMを入れ子にできない。